Модель Stock-to-Flow предсказывает цену биткоина на основе отношения его запаса к объему производства (SF). Её создатель, известный под псевдонимом PlanB, разработал этот метод, опираясь на данные о драгоценных металлах, например, о золоте и серебре. Идея Stock-to-Flow заключается в утверждении, что дефицит некоторого товара ведет к росту его стоимости из-за возрастающего соотношения запасов к производству. Тем не менее, многие эксперты высказывают критику в отношении этой модели, считая, что её расчеты для определения дефицита биткоина после халвинга были выполнены некорректно.
- Создатель модели Stock-to-Flow: когда и кем она была предложена?
- Принципы функционирования модели Stock-to-Flow
- В чем роль фазовых переходов в дополнении к модели Stock-to-Flow?
- Как функционирует индикатор Stock-to-Flow Deflection?
- Основные критические замечания к модели Stock-to-Flow
- Что ждет модель Stock-to-Flow в будущем?
Создатель модели Stock-to-Flow: когда и кем она была предложена?
Анонимный эксперт под псевдонимом PlanB внес свой вклад в криптоаналитику, представив модель Stock-to-Flow в статье 2019 года, посвященной оценке стоимости биткоина с учетом его ограниченного предложения.
PlanB описывает себя как профессионала в инвестировании с более чем 25-летним стажем, имея фон в финансовой и юридической отраслях. Его интересы также включают инвестиционные методики и анализ блокчейна. В одной из его статей утверждается, что он управлял активами на многие миллиарды. Тем не менее, реальная личность PlanB остается тайной.
Принципы функционирования модели Stock-to-Flow
Модель основывается на концепции Ника Сабо, который утверждал, что драгоценные металлы и коллекционные предметы страдают от дефицита из-за высоких издержек их производства. PlanB применил эту концепцию к биткоину.
Для актива вычисляется коэффициент SF, который отображает отношение запасов актива к его производству. Этот показатель означает, насколько предложение актива растет. Общий объем предложения показывает запасы, а годовое производство представлено притоком.
Быстропотребляемые товары и обычные металлы имеют низкое значение SF, тогда как редкие предметы и драгоценные металлы — высокое. Товары с низким коэффициентом SF не являются редкими, и их производство может быть легко увеличено при росте спроса. В то время как увеличение производства редких товаров требует значительных затрат.
PlanB анализировал золото и серебро, добыча которых составляет лишь небольшую долю от их общих запасов. Увеличение спроса на них может привести к росту их стоимости, так как производство не может быть быстро увеличено.
На момент создания модели в обороте было 17,5 млн биткоинов, а годовой приток из-за майнинга составлял 0,7 млн. Этот приток определяется благодаря наградам за майнинг. Эта награда уменьшается вдвое каждые 210 000 блоков, что происходит приближенно раз в четыре года — это событие известно как халвинг.
Понимание этого процесса позволяет определить приток и значение SF. PlanB вычислил месячные показатели SF для биткоина с декабря 2009 года по февраль 2019 года.
Визуализация данных основана на логарифмической шкале, показывающей диапазон от $10 000 до $100 млрд. Цветовой градиент указывает время до следующего халвинга.
Согласно модели, PlanB предсказал, что после халвинга 2020 года капитализация биткоина достигнет $1 трлн, а его цена превысит $55 000.
В чем роль фазовых переходов в дополнении к модели Stock-to-Flow?
Автор модели Stock-to-Flow внедрил в нее концепцию фазовых переходов, отмечая, что материалы меняют свои свойства в зависимости от фазы. Например, у воды есть четыре состояния: твердое, жидкое, газообразное и ионизированное.
Доллар также прошел через разные фазы: от золотой монеты до банкноты, обеспеченной золотом, и далее до необеспеченной бумажной валюты. В каждой фазе его характеристики менялись.
Аналогичным образом PlanB адаптировал этот подход к биткоину, сравнивая его с водой и долларом, у которых свойства различны в разных состояниях. С течением времени менялось и восприятие биткоина.
PlanB выделил четыре ключевых этапа в развитии биткоина:
- Доказательство концепции. Началось с публикации основополагающего документа (whitepaper) и запуска сети биткоина.
- Средство платежа. Этот этап начался, когда стоимость биткоина достигла $1, и он стал активно использоваться как платежное средство онлайн.
- Цифровое золото. Этап начался после того, как цена биткоина приблизилась к стоимости унции золота после первого халвинга.
- Финансовый актив. Биткоин перешел на этот этап, когда дневной объем транзакций превысил $1 млрд после второго халвинга, что указывает на его массовое признание в финансовой сфере.
В другом исследовании PlanB идентифицировал четыре кластера на графике модели Stock-to-Flow, соответствующие вышеупомянутым фазам развития биткоина. Его первый прогноз указывал на рост цены биткоина до $55 000.
PlanB предполагает, что когда показатель SF биткоина сравняется с золотом, биткоин перейдет на следующую, пятую стадию. Это увеличит его стоимость до $288 000 с капитализацией в $5,5 трлн. Этот прогноз может осуществиться к 2024 году.
Как функционирует индикатор Stock-to-Flow Deflection?
Недавно был создан технический индикатор под названием Stock-to-Flow Deflection. Он отражает соотношение между реальной ценой биткоина и той, что была определена через модель. Индикатор учитывает все данные с момента создания биткоина.
Когда Stock-to-Flow Deflection меньше единицы, это означает, что биткоин может быть недооценен. Если же значение индикатора больше единицы, стоимость биткоина может упасть.
Многие трейдеры применяют данный индикатор для принятия торговых решений: покупают биткоин при его недооценке и занимают короткие позиции, когда, по мнению индикатора, криптовалюта стоит слишком дорого.
Основные критические замечания к модели Stock-to-Flow
С тех пор как была представлена модель Stock-to-Flow, прошло некоторое время, но она так и не нашла полного признания. Нико Кордейро, руководящий инвестиционными делами в Strix Leviathan, утверждает, что основные посылки этой модели ошибочны. Он указывает на то, что в расчете SF использовались, по его мнению, выборочные данные по золоту и серебру.
Кордейро подозревает, что PlanB возможно подгонял данные для лучшего соответствия своей модели, демонстрируя линейную корреляцию в логарифмическом масштабе между золотом, серебром и биткоином. Он также замечает, что нет прямой связи между рыночной капитализацией товаров и драгметаллов и их производственным ростом.
Проведя анализ SF для золота за прошедшие 115 лет, Кордейро пришел к выводу, что нет прямой корреляции между рыночной капитализацией золота и этим параметром. Даже при почти неизменном значении SF, общая стоимость золота колебалась в пределах от $60 млрд до $9 трлн.
Основной аргумент Кордейро заключается в том, что цены на золото растут, главным образом, из-за падения покупательной способности доллара. Например, с 1915 года инфляция привела к снижению стоимости доллара в 25 раз.
Кордейро также утверждает, что модель Stock-to-Flow основана только на исторических данных. Он указывает на то, что согласно этой модели к 2045 году один биткоин будет стоить $235 млрд.
Эта модель также подверглась критике со стороны экспертов из Huobi, которые считают, что она не учитывает такие макроэкономические аспекты, как изменения монетарной политики ФРС и изменение ключевых ставок.
Что ждет модель Stock-to-Flow в будущем?
PlanB успешно прогнозировал увеличение стоимости биткоина до $55 000 и даже доработал свою первую модель. Несмотря на то что модель предназначена для применения к различным активам, не только к криптовалютам, у многих из них параметр SF оказался слишком низким.
Когда пришел 2022 год, многие эксперты в области криптовалют отказались от использования Stock-to-Flow. Даже Виталик Бутерин, основатель Ethereum, критиковал ее, заявив, что модель стала менее точной. Бутерин считает, что любые модели, предсказывающие неуклонный рост активов, могут быть вредоносными.
Тем не менее, создатель Stock-to-Flow и его сторонники верят, что резкий рост цены биткоина в конечном итоге прекратится. PlanB допускает, что модель со временем может потерять свою релевантность, но он все равно ожидает увеличение цены биткоина из-за его недооценки и дефицита.